近期，国内多家汽车行业上市公司的2016年财报相继出炉。由于2016年的汽车行业整体向好，多家汽车板块上市公司的业绩数据靓丽。从已经发布财报及业绩预告的汽车行业上市公司来看，有八成左右公司业绩预喜。不过，相较于制药、医疗服务、耐用品指数等其他消费品类，汽车板块的“估值洼地”仍然较为显著。

上市经销商集团已经不靠新车销售盈利？整车企业的业绩数据背后隐藏着哪些信息？本期财报专题，本报选取了港股上市的8大汽车经销商集团、北京汽车、长城汽车等企业，从资本市场寻求脉络，探寻汽车市场与资本走势之间的微妙关系。

中升控股强势出位和谐汽车陷入“泥潭”

港股聚焦八大汽车经销商集团财报折射“赔本卖车”怪象

截至目前，8家登陆港股的汽车经销商集团已经全部发布了2016年年度财报。“相较2014年、2015年度，汽车经销商在2016年的盈利水平整体有所回升。”中国汽车流通协会秘书长肖政三表示。

目前，在港股上市的8家汽车经销商集团分别为宝信汽车（01293.HK）、和谐汽车（03836.HK）、美东汽车（01268.HK）、润东汽车（01365.HK）、新丰泰集团（01771.HK）、永达汽车（03669.HK）、正通汽车（01728.HK）和中升控股（00881.HK）。根据上述8家经销商集团公布的财报，2016年总资产整体增长8.62%，各企业总收入平均增长15.45%。

此外，上述8家企业平均毛利率为8.27%，较上年下降0.51个百分点。上市集团整体毛利润增长16.6%，其中，中升控股毛利润增长率超过了40%，和谐汽车跌幅最为明显，为-31.1%。从经销商集团净利润来看，平均增幅高达42.15%。其中，中升控股最高，增幅飙升至324.2%，而和谐汽车全年净利润为-3.68亿元，同比减少164.65%。“中升控股愈发呈现出强者愈强的发展态势，而和谐汽车则受大规模新建网点及新能源造车计划的影响，净利润出现大幅下跌。”中国汽车流通协会信息部副主任尹绪金向《中国经营报》记者介绍称。

尤其值得关注的是，“8家集团销售的汽车平均售价都在25万元以上，但去年新车销售的毛利8000元左右，今年仅是7000元。”尹绪金直言：“经销商在亏钱卖车。”

从“卖产品”到“卖服务”

对比上述8家汽车经销商集团财报，仅有美东汽车一家新车销售的毛利率能覆盖财务费用和销售费用，其余7家汽车经销商集团都在赔钱卖车。新车销售不挣钱，经销商要想生存下去，售后服务业务的重要性便逐步凸现出来。

数据显示，各上市集团新车销售收入平均增长15.54%，新车销售收入依然是经销商收入最主要来源，平均收入贡献率达87.22%。与此同时，上市集团新车销量平均较上年增长19.86%。这也导致大部分上市集团新车销售毛利率有所下降，平均降低0.32个百分点。根据数据计算得出，经销商单车毛利下降明显，8家企业平均下降12.62%或为1100元。

“新车销售量增加了，势必带来单车毛利的下降。”尹绪金表示，从2013年起，新车销售毛利率一直呈现下降趋势。“目前来看，这一趋势短时间内很难有所突破，除非强势品牌有重磅车型推出。”

此外，值得注意的是，对于大多数经销商而言，售后市场成为其掘金的重点领域。数据显示，上市集团售后服务业务收入稳定上涨，较上年平均增长15.15%。8家经销商集团售后服务业务毛利率均达到40%以上，而经销商售后服务业务毛利贡献度也在增加，平均增加1个百分点至67.14%。

“售后服务毛利率贡献度要高于新车销售毛利率贡献度。经销商可以忍受新车销售业务亏钱，目光转而盯在售后服务业务。”尹绪金直言：“真实的新车销售利润率平均为-2.26%，如果不是经销商集团非常有实力，而且售后服务业务的盈利能力非常强，仅凭新车业务可能就会有很多集团扛不下来了。”

事实上，当前我国汽车市场的大环境导致车辆价格持续下探，促销力度倍增直接导致经销商的新车销售利润逐年下降，卖车不挣钱、基本靠厂家返点已经成为多年来经销商难以扭转的窘境。从港股的8大汽车经销商集团财报来看，传统倚重新车销售获取利润的模式已难以为继。面对市场环境的变化，经销商呈现出由“卖产品”向“卖服务”转变的趋势，经营理念的改变也使经销商的利润结构得以优化。

“巨无霸”日渐成型

8家汽车经销商集团财报呈现出的另一规律便是“强者愈强”。

2016年，中升控股交出一份亮眼财报。财报显示，中升控股在2016年净利润增幅超过300%，企业盈利能力得到大幅提升。具体来看，2016年度中升控股共销售新车30.08万辆，较上一年度同比增长23.4%；实现总收入715.9亿元，同比增长21.1%；企业综合毛利率达9.2%，较上年增加了1.3个百分点；实现其他增值业务收入12.8亿元，同比增长32.0%；年内实现净利润20.4亿元，同比大幅增长324.2%。

其中，2016年中升控股的新车销量中，豪华品牌占比39%；售后及精品方面，全年实现产值91.4亿元，同比增长25.2%；以保险、金融、二手车为主的其他增值服务也取得了高速发展，实现收益12.8亿元，较上年增长32.0%。

根据中国汽车流通协会2015年度中国汽车经销商集团百强综合排名榜单，中升控股以84.66的高分名列第一。在盈利能力、盈利潜力和有效规模三个评判指标中，中升控股的盈利潜力超过所有经销商集团。“中升控股年报确实非常的漂亮，总收入、毛利率等都在增长，同时财务费用还有所减少。”尹绪金说。